Важным критерием оценки выгодности инвестиционного объекта является также срок окупаемости инвестиций (Т). Этот показатель является одним из основных условий при принятии инвестиционных решений, так как, вкладывая собственные и привлекаемые денежные средства, предприниматель и внешний инвестор должны знать длительность периода, на который «замораживаются» (или «омертвляются») инвестиции, и учитывать его при реализации проекта.

Денежный поток (превышение денежных поступлений над текущими выплатами), из которого фирма осуществляет оплату используемых инвестиций, представляет собой сумму чистой прибыли и амортизации.

Таким образом, зная среднегодовую величину возврата инвестиционного капитала и общую величину необходимых инвестиций, можно определить срок окупаемости.

Необходимо учитывать, что величина амортизационного фон* да является частью собственного капитала, который можно инвестировать на покупку нового оборудования, технологических линий, но не на выплату денежных средств внешним кредиторам. В связи с этим выплаты инвестиций осуществляются из чистой среднегодовой прибыли, тогда срок окупаемости равен.

Эта формула используется в случае, когда прибыль поступает равномерными (одинаковыми) величинами по годам.

Если планируемые поступления прибыли неравномерны по годам (выбранным периодам), то срок окупаемости определяют по сумме планируемых поступлений прибыли за каждый период до соблюдения условия равенства суммы прибыли нарастающим итогом величине требуемых инвестиций.

Указанные выше подходы к оценке инвестиционных решений используются при достаточно простых проектах, имеющих малый срок окупаемости инвестиций и не требующих многолетних капитальных вложений (как при создании гостиничного комплекса, самолета и т. п.).

В случаях, когда реализация проекта требует значительных многолетних вложений и новшество имеет длительный период эксплуатации, оценка эффективности проекта требует учета фактора времени, потому что ценность одной и той же массы денежных средств в различные периоды времени различна. Для учета фактора времени, денежные потоки в различные периоды времени приводятся к настоящему времени (дисконтируются). В качестве критерия оценки инвестиционного объекта с учетом фактора времени используют чистый дисконтированный (приведенный) доход (NPV), который представляет собой разницу между суммой текущих стоимостей за период использования проекта (дисконтированных денежных потоков) и дисконтированной величиной инвестиционных вложений.

Проект эффективен, если чистый дисконтированный доход от реализации проекта положителен. При сравнении вариантов эффективнее проект с большим NPV.

Величина коэффициента дисконтирования (q) зависит от времени использования проекта (t), а также от уровня процентной ставки (г) по кредиту, или от уровня планируемой годовой доходности (рентабельности) проекта (из бизнес-плана), или ставки ЦБ РФ, или от среднефондового уровня доходности, т. е.

Расчет NVP для случая, когда инвестиции (К™.) реализуются в течение одного года осуществляется по формуле где Р, - величина денежного потока (в частном случае прибыли) в t-й период использования проекта.

Если капитальные вложения осуществляются в течение нескольких лет (строительство туркомплекса и т. д.), то в этом случае дисконтируются.